上市药企：分享万亿医改蛋糕

　　卫生部长陈竺日前透露，在“两会”结束后，新的医改方案将很快正式对外公布。据《21世纪经济报道》消息，经过4个多月公开征求意见和修订，新医改方案最终稿有望本周对外公布。

　　据消息人士透露，相比去年公布的新医改方案征求意见稿，最终方案修订了130多处。之前争议比较大的改革举措也得到了重新修订。如基本药物制度在定价、采购、配送、使用等环节的政策措施有所调整；公立医院改革明晰了“政事分开、管办分开”的原则；多元化办医写入公立医院改革试点要求中等。

　　新医改方案征求意见稿提出，公立医院实行医药收支分开管理，逐步取消以药补医机制。

　　分析人士普遍认为，新医改将给上市药企带来万亿的市场机会，而方案中的有关细节将对医药类上市公司产生重大影响。

　　背景

　　未来3年

　　新医改将投入8500亿

　　医改下一步重点主要是从2009年到2011年，抓好基本医疗保障制度等5项改革。国家对医改态度明确：第一，医改方案及其细则的推出速度将加快；第二，虽然8500亿元的具体投向目前尚在测算中，但是再一次明确了将既补供方又补需方的原则；第三，再一次明确指出要加大对新农合和城镇医疗方面的资金投入比重；第四，明确了公立医院改革的国家试点，会选择在一些比较典型的中等城市进行。

　　未来3年8500亿投入将拆分为3000亿元、3000亿元和2500亿元的进度安排。其中，中央财政将为此支付约3300亿元，地方财政支付5200亿元。在具体投向上，预计在医保补助方面的投投入规模约3900亿左右，在公共卫生方面投入规模约600亿左右，对各类医疗机构投入规模约4000亿左右。

　　分析

　　上市药企

　　有望分享万亿蛋糕

　　尽管新医改8500亿元的具体分配目前尚不明确，但业内普遍认为，投资加大将给医疗器械、普药、医药商业等板块带来整体增量，但具体利好程度很难量化，需待政府的细则，具体到每一家企业、每类药品的市场份额和毛利率变化也难以一概而论。

　　医药行业有“永远的朝阳产业”称号。随着居民财富的增长，其对健康的需求日益提升，给医药行业带来了源源不断的增量需求。从微观层面上讲，“医改”实际上是对行业利益的重新分配，新的一批公司将分享“医改蛋糕”，这对医药板块显然是实质性的利好。

　　据《中国证券报》报道，有专家估计，新医改方案带来市场扩容机会。新产品上市增加，药品终端需求活跃，新一轮投资热潮等积极因素，有望使得医药等行业工业总产值突破10000亿元。而医改也意味着给医药、医疗器械和医院等行业巨大的投资机会。

　　板块

　　医疗器械 迎来难得的发展机遇

　　禧达丰投资认为，新一轮中国医疗体制改革方案出台，医疗器械企业也迎来了难得的发展机遇。此次医改继新农村建设之后，再次催生了基层医疗市场大幅扩容。对药品、医院的经营都提出了新的改革思路，重点提出了公立医院改革，鼓励民间资本进入医疗行业，这一切都对医疗行业提供了良好的发展空间。

　　华科生物相关人士表示，医改新政带来医疗消费市场的扩容使得国产诊断仪器面临较大机遇，而“卓越”系列全自动生化仪推出1年多来，市场培育逐渐成熟，成为自产仪器业务增长的重要来源。

　　医药 仍具长期投资价值

　　新医改方案出台指日可待，市场也预期医药行业将因此迎来一轮大发展。

　　中金公司认为，卫生部长陈竺提出逐步实现公共卫生服务的均等化，对乙型肝炎、艾滋病、结核病、血吸虫等重大疾病都有一些重大项目安排，这给相关公司带来了一定发展机会。

　　中金公司表示，医药方案将于近期推出，医药卫生市场大扩容的趋势将形成，从防御和成长双重角度考量，医药板块仍然具有不错的长期投资价值。短期基本药物、商业流通、医疗器械等领域受到政策性推动明显，而高端专科药物、疫苗等产业的受益更具有长期性和持续性。

　　医院 关注改制带来的机会

　　据悉，新医改将推进公立医院补偿机制改革，加快形成多元化办医格局。

　　禧达丰投资认为，本次医改重点是五个方面，分别涉及医院、医保、医药。方案首次明确提出，国家将制定公立医院改制的指导性意见，积极引导社会资金以多种方式参与公立医院改制重组，鼓励社会资金依法兴办非营利性医疗机构，适度降低公立医疗机构比重；鼓励有条件的大医院按照区域卫生规划要求，通过托管、重组等方式，促进医疗资源合理流动。而当前上市公司中以医院为主业的寥寥无几，因此有望成为医改最大的受益者。

　　未来几年政府投入

　　项目

　　城镇居民医疗保险

　　新民合医疗保险

　　对医院财政补贴

　　其他

　　政府支出(亿元)

　　360

　　972

　　900

　　601

　　受惠领域

　　医药 医疗器械

　　医药 医疗器械

　　医院

　　医疗器械 基础药品

　　受益医药市场扩容

　　内容解读

　　市场影响

　　相关个股

　　直接带来医药市场的扩容，并以杠杆效应拉动医药市场需求的放量增长

　　1。拥有独家品种的企业；2。其次是拥有品牌优势的普药企业

　　广州药业、独一味、康缘药业、云南白药、海正药业、华北制药、东北制药

　　受益医药消费升级

　　内容解读

　　市场影响

　　相关个股

　　病人购买力的提高将导致消费升级，高技术壁垒的高端专科

　　用药市场容量的增长

　　分析样本医院用药结构，全身用抗感染药物占最大份额(24%)，

　　接下是抗肿瘤药和免疫抑制剂、心血管系统药

　　恒瑞医药、恩华药业、益佰制药、双鹭药业、通化东宝

　　受益基本药物销售渠道

　　内容解读

　　市场影响

　　相关个股

　　基本药物由国家实行招标定点生产或集中采购直接配送，在合理确定生产环节利润水平的基础上统一制定零售价，确保基本药物生产供应

　　1。流通企业借基本药物配送在区域市场获得整合机会；2。基本药物目录特别是中药类基本药物目录的公布将使中药龙头公司显著受益

　　国药控股、上海医药、广州药业、华东医药、南京医药

　　受益基层医疗机构的建设

　　内容解读

　　市场影响

　　相关个股

　　加大城镇和农村基层医疗机构的建设投入

　　建设基层医疗机构的投入将有30%用于购买基础医疗设备，

　　对于国内医疗器械制造商将构成直接利好

　　新华医疗、万东医疗、鱼跃医疗

　　受益基本目录标准改革

　　内容解读

　　市场影响

　　相关个股

　　逐步扩大国家公共卫生服务项目范围，向城乡居民提供疾病防控、

　　计划免疫、妇幼保健、健康教育等基本公共卫生服务

　　看好“纳入计划免疫政府采购、供不应求和独家生产”疫苗，

　　乙肝疫苗2010年面临扩大计划免疫的重大政策机遇。

　　天坛生物、科华生物、普洛股份、东北制药、浙江医药

　　机构视点

　　国泰君安

　　买入时机显现

　　中国本轮医疗体制改革总体上是一个还原医疗卫生产业福利化属性的过程，其核心是用政府出资置换个人现金支付。在医改推行初期，由于人群中享有医保保障的比例快速提高，将大大提高病患的支付水平，从而刺激医疗卫生产品消费水平显著增长，这将是维系未来2～3年中国医药行业快速增长的主要原因。

　　国泰君安预计，2009年医药行业销售收入仍有望增长20%左右，上市公司利润增长将高于收入增幅。国泰君安认为，就目前的估值水平而言，2009年医药股基本能够获得相对投资收益。

　　为此，国泰君安继续给予恒瑞医药、双鹭药业、康缘药业、云南白药、科华生物、鱼跃医疗等增长趋势明确的公司“增持”评级；提示关注一致药业、丽珠集团、华东医药、金陵药业、三九医药、双鹤药业、华海药业等公司在调整过程中出现的投资机会。

　　东海证券

　　关注医疗器械

　　和中药龙头

　　关于医改配套方案的推出时间，东海证券预计近期公布的可能性较大，建议投资者本周关注三个方面：首先是行情开始启动的一、二线绩优股及生物板块；其次是年报优异公司的表现；第三是医改受益板块，如县医院等基层医院建设受益的医疗器械板块及基本药物目录受益的中药龙头公司。

　　值得注意的是，随着医改各执行方案及年报的公布，医改对行业及个股的影响亦将明朗，前期炒作的不能真正受益医改的、业绩缺乏支撑的个股将“原形毕露”，而能够真正受益医改、业绩优良的投资品种将逐渐显现其投资价值。

　　申银万国

　　20倍市盈率

　　视为买入良机

　　今年药企仍全面受益医保扩容，但医改细则出台后中小企业影响渐显，随着医改细则出台，其实施对中小医药企业的影响将逐步显现，三四线股票投资风险加大。

　　投资策略：把握股票调整中的买入机会，如果有个股调整至2009年20倍左右预测市盈率，可视为买入良机。建议增持一线股票：云南白药、恒瑞医药、华兰生物、国药股份、东阿阿胶和科华生物；在国企重组方面，关注上药系整合、国控体系整合和天坛生物的整合。