2013年我国证券行业发展概况

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　　从2005年到2008年，资产证券化发行规模大约700亿元，次贷危机令其停滞了两年，从2011年开始资产证券化再次启动。但银行因自身和制度两方面因素，对待资产证券化的态度一直不太积极。2013年以来，因高层的积极推动，银行信贷资产证券化呼声再次高企。

　　信贷资产证券化如何操作？将银行信贷资产证券化到底是加杠杆还是降低杠杆，是否会反而增加银行经营风险？银行如何才会有动力来推动信贷资产证券化？这些问题不解决，资产证券化仍是前途未卜。

　　资产证券化有广义和狭义之分，广义资产证券化是指某一资产或是资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，其包括：实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化以及现金资产证券化。

　　而我们所言的信贷资产证券化，属于狭义的资产证券化。根据基础资产类型不同，狭义资产证券化可分为住房抵押贷款证券化（MBS，大部分居民中长贷属于此类）和资产支持证券化（ABS，企业贷款属于此类）,前者以住房抵押贷款为基础资产，后者以除住房抵押贷款以外的其他资产为基础资产。

　　信贷资产证券化的基本流程为：贷款发放机构将贷款合同出售给一个特殊目的机构（SPV），SPV将资产汇集成资产池，以该资产池产生的现金流为支持在金融市场上发行有价证券来进行融资活动，用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

　　“去杠杆”就是降低经营主体的资产负债率。企业和政府部门去杠杆很容易理解，而金融机构去杠杆则有些令人费解，因为金融机构本来就是利用杠杆来提供金融服务的。

　　中国的金融机构负债/GDP的值与日欧相比还有很大的空间，但这并不能说明中国金融机构的杠杆率已经非常高。为何中国金融机构需要去杠杆呢？

　　金融需要去杠杆，主要是基于过去利率管制和贷款投放限制导致银行不断发展表外和同业业务，期限错配风险不断加大。更确切的说，是银行资产负债结构不合理，需要通过压缩同业业务和一些表外业务来降低银行经营风险，维护金融系统稳定。

　　虽然金融去杠杆会带来经济失速风险，但信贷资产证券化在转移银行信用风险之外还可以适当弥补同业和表外收缩对银行经营造成的不利影响，如果政策将信贷资产证券化后所得资金引导向中小民营企业放贷，还能缓解经济失速风险。因此，去杠杆与信贷资产证券化可以同时进行，并不矛盾。