三季度反弹行情已经基本完成,未来市场需要再次考验市场底部。我们认为多空力量正发生转变,空方优势逐步显现;上证指数1000 点很可能再次经受考验,而随着这次筑底行情的完成,市场将迎来真正的熊牛转势。 政策利好是三季度最主要的做多力量。但是,政策的着眼点在于股权分置改革。随着股改工作顺利推进,管理层出台利好政策的主观意愿将明显减弱,而融资作为证券市场最重要的功能之一,重新开闸只是一个时间问题。四季度的政策面动向将视股改进程而定。 考虑股改对价因素,目前蓝筹股股价水平与成熟市场基本接近,而绩差股的定价明显偏高。总体看,A 股整体估值水平并没有明显被低估,尚难对场外资金构成强大的吸引。 目前国内宏观经济表观数据良好,显现“高增长、低通胀”态势。但是,国际国内经济环境有恶化趋势,我国经济发展“隐忧”重重,经济增速减缓已是大势所趋。 在石油、铜等原材料价格高企,以及国内过度投资后商品供给与生产能力过剩因素影响下,工业企业效益已经开始下滑,上市公司盈利能力也已经出现同步下滑趋势。 绩差股估值偏高,需要谨慎对待;但是能够得到实质性重组的公司,在 “乌鸡变凤凰”预期下,将有望出现良好的个股行情。蓝筹股短期内难以出现整体性行情,但是由于绩差股前期表现后将逐步被市场冷落,价值投资的理念还将占据市场主流,一些优质企业将继续受到基金的青睐。 在四季度,我们继续建议以控制仓位等待机会为主要策略,10 月份有反弹机会可以继续减仓以降低仓位。在1000 点附近,市场有比较强劲的支撑,可以逐步加仓。年底附近,市场有望进入比较重要的底部区域,可以选择优质企业进行规模建仓。 I 市场整体趋势:三季度行情基本完成,大盘再度步入调整 一、A 股价格没有明显低估迹象 二、经济基本面:表观尚好,隐忧未消 1、宏观数据尚好 2、国际环境有转恶迹象 3、经济运行压力加大 4、工业利润增速减缓 5、上市公司业绩有下滑趋势 三、政策:有限度的利好 1、政策利好目标在改革 2、做多意愿已经减弱 3、融资开闸只是时间问题 4、政策动向:看股改进程而定 四、股改:新鲜感退却 1、股改进入全面推进阶段 2、对价已无悬念 3、炒新期已过 五、市场趋势:振荡下跌,中期考验1000 点 1、三季度行情基本完成 2、短线有反弹,中线考验1000 点 II 股价走势继续分化 一、绩差股总体估值偏高 二、实质性重组的绩差股将有良好表现 三、蓝筹股整体行情需等待 四、优质企业受青睐 1、基本面出现转折的行业和公司 2、基金新增仓公司 III 潜力行业分析 图表目录 图表 1 影响市场主要因素分析 图表 2 带H 股A 股溢价情况 图表 3 各个板块公司的市盈率比较 图表 4 2004年1月-2005年7月宏观经济数据(1) 图表 5 2004年1月-2005年7月宏观经济数据(2) 图表 6 2000年中期-2005年中期上市公司盈利情况 图表 7 市场趋势分析 图表 8 不同市盈率公司板块在三季度行情中表现 图表 9 输配电与控制指数周线图 图表 10 种植与农产品指数周线图 图表 11 百货零售指数周线图 图表 12 水电指数周线图 图表 13 化学原料指数周线图 三季度 市场 报告 投资 策略 趋势 图表 政策 指数 行情 电脑版浏览