6月25日，西部矿业发布了《招股意见书》，拉开了IPO的序幕。由偏远省份青海走出的西部矿业，仅用七年时间，就实现净利润二十余倍的跨越，演绎着业界传奇。但由于行事低调，在很多人眼里，西部矿业还显得非常陌生。实际上公司在业内的地位十分显赫，是国内第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商、第七大铜精矿生产商，2006年营业收入高达82亿元，净利润超过15亿元。

逢低收购矿山远见成就价值

西部矿业成立于2000年，立志成为一家跨国性资源公司。董事长毛小兵上任之初，基于“资源不可再生”的判断，指挥西部矿业逢低收购国内各地矿山。当时，有同样战略眼光的企业家并不少，一些企业在洽购四川、内蒙矿山的步伐上，领先于西部矿业，但是最终还是“想到看到却没有做到”。

公司控制的五大矿山由北至南分布在内蒙古、青海、四川和西藏。其中锡铁山矿是中国年采选矿量最大的铅锌矿，获各琦矿的铜储量排名全国第六，呷村矿是四川省储量最大的银多金属矿，而玉龙矿有潜力成为中国铜储量最丰富的矿山。通过一系列兼并收购方式，公司整合了丰富的矿产资源，形成了公司参与市场竞争的最大优势。

由于战略得当，措施得力，西部矿业短短数年发生了翻天覆地的变化。公司目前控制的几大矿山基本上都处在高海拔、缺氧的恶劣环境下。而西部矿业的团队是从青海锡铁山矿打拼锻炼出来的，拥有丰富的高海拔环境下的运营经验、知识和技术，使公司具有得天独厚的竞争优势，这是身处偏远地区的西部矿业能够打败竞争对手抓住发展机遇的重要原因。

公司的利润来源主要是铅锌和铜。公司的销售收入和净利润不断翻番，2006年净利润超过15亿元，成为有色金属行业后劲十足的生力军。

铅锌原料自给资源优势十足

公司铅锌产品收入占主营业务收入的一半以上，对公司的利润水平有直接、重要的贡献。公司冶炼业务的主要产品是电解铅、电解锌，目前，电解铅的年处理能力为5万吨，电解锌年处理能力7.4万吨。

铅主要用于制作电缆、蓄电池等材料，也可制合金。中国是世界最大的精铅生产国和出口国。铅的需求虽然旺盛，但由于产能有限，供应很难在短时间内大幅提高，并且环保要求严格，限制了全球精铅产量的提高，造成短缺局面。

锌是重要的有色金属原料，其产品具有广泛用途。锌具有良好的延压性、耐磨性和防腐性，易于加工并能于多种金属制成合金，广泛应用于冶金、建材、机电、化工、汽车等领域，在有色金属的消费中仅次于铜、铝。锌的消费结构很稳定，50%用量用于镀锌，20%用于黄铜和青铜，15%生产锌基合金，其余用于化学制品。中国目前已成为世界主要的锌生产国和消费国。

青海锡铁山铅锌矿是亚洲第二大铅锌矿矿山，位于青海省海西州大柴旦，海拔3000多米，属高海拔地区。铅锌储量为361万吨，约占西北地区储量的20%，可年产锌精矿7万吨，剩余可开采年限近30年。该矿自1987年投产，历经20年的开采，共采出矿量达1000多万吨，目前已探明新增金属量217万吨，为今后发展提供了充足的资源保障。该矿的主要产品是铅精矿、锌精矿、硫精矿，副产品有金、银等。公司生产的主产品铅精矿品位保持在73%以上，且含杂质少，属于铅精矿的一级品，在国内享有盛誉；生产的锌精矿，历年来产品品位一直稳定在47%以上，属于锌精矿的三级品。

呷村矿号称国内多金属矿的“三大明珠”之一。呷村矿矿产资源储量为1,328万吨矿石量，其中约含87.04万吨锌、52.05万吨铅、8.07万吨铜、1,863吨银。但呷村矿的开发环境也很恶劣，该矿地处川西高原，海拔4500米，空气含氧量仅为内地的一半，一年之中除了雨季就是冬季。由于交通不便、气候恶劣、海拔高，矿石性质复杂，使该矿自1973年被发现以来，始终无法开发投产。西部矿业在选矿技术尚不成熟的世界性难题面前，排除万难，于2006年实现试产销售，一举结束了该矿32年无法开发的历史。

国内从事锌冶炼的上市公司中，株冶火炬、锌业股份、中金岭南、宏达股份、驰宏锌锗。这几家大部分原料都不能100%自给，需外购解决原材料问题，西部矿业锌产品的发展后劲可见一斑。

铜资源禀赋凸显潜力

公司现有铜矿年选矿处理能力150万吨。矿山资源充足，铜原料基本自给，对成本控制非常有利，因此在铜行业中具备很大的竞争优势，使公司在行业的资产规模、利润排名、行业地位等方面逐年攀升。

铜广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域。中国铜的消费量占全球总需求的20%，产出占全球总产量的12%。国内铜矿资源整体质量较差，资源不足、需求强劲导致供应不足，需要大量进口。国信证券经济研究所的研究表明，今后两年国内精铜的供需缺口仍将存在。

公司最富潜力的西藏玉龙铜矿储量达626万吨，远景储量达1000万吨，有望成为国内最大储量铜矿。西部矿业是西藏玉龙铜矿股份有限公司的第一大股东，相对控股，占41%的股权比例。

获各琦矿是全国六大铜矿之一，矿产资源储量为8,283万吨矿石量，其中含约50.32万吨铜、70.46万吨锌和61.29万吨铅。西部矿业出资1.5亿收购了该矿，随着产品市场价格的上涨，其创造的利润很快就收回了投资。这充分展示了西部矿业的超前战略眼光和实干精神，能够看到机遇，并抓住机遇。

赛什塘铜矿位于青海兴海县，矿产资源储量为4,883万吨矿石量，其中含约57.96万吨铜。

目前我国对铜的需求依旧旺盛，而铜行业的主要矛盾就是铜精矿短缺。西部矿业拥有矿山优势，再借力资本市场开发项目，公司的矿山开发力度会大大增强，开发周期大大缩短。

完善产业链借政策东风

由于矿产资源不可再生及不可替代，以及执行国家战略的重要作用，矿产资源价格呈现不断上涨的趋势。公司拥有储量丰富的矿产资源开采权，产品成本低，市场价格高，使得公司具有持续盈利的能力。2005年来，部分矿山及项目相继投产，开始进入成长期，公司还将具备强劲的发展动力。

逢低收购资源打下发展基础后，下一步面临的就是如何合理开发？

西部矿业持续致力于多种有色金属的综合经营和上下游产业一体化战略，不断完善产业链条，通过优化上下游产品组合，增强抵御行业周期波动的能力和抵御金融市场的周期性风险。公司还是中国矿山管理模式领域创新的先性者。公司率先将矿山的采矿业务外委给第三方管理的矿业公司，大大节省了基础建设投资、降低了运营成本。

国家已出台多项调控措施，严格控制铅锌冶炼能力的扩大，加快淘汰落后的铅锌冶炼工艺和设备，鼓励冶炼企业投资矿山企业，培育一批采选冶炼一体化的铅锌工业优势企业。通过政策引导，提高行业集中度，促使行业由粗放型向集约型发展，培育有资源优势、成本优势、规模优势、技术优势的锌冶炼企业，这一政策必将惠泽西部矿业这样的优势企业。2007年3月，国家发改委发布了《铅锌行业准入条件》公告，扶持优势国有资源型企业，对西部矿业这样的国有控股企业的发展，起到了积极作用。上海交易所锌期货的推出，也将有利于国内锌行业公司进行跨市场套利和风险管理。