股份公司走向国际的第一步 这次并购,从体量上来看并不大,即使考虑收购全部的股权,规模也就在152 个亿左右,而公司的净资产在8100 亿元,占比不到2 个点。但是从发展方向来看,应该具有重大意义,股份公司直接通过收购走向国际业务,应该是个里程碑事件,预计中国石化随后也有可能类似动作。并且从公司的公告来看,这个公司将作为国际业务的平台。

　　财务影响 今年业绩估计不会有增厚,从目标公司的资产情况来看,主要是3百万桶的油气当量产量和50％股权的一个1400 万吨炼厂,盈利状况较08 年会有所下滑。收购的对价来看,在1.9 倍PB。

　　目标公司的财务情况目标公司总资产约为33.8 亿新加坡元,净资产约为17.0 亿新加坡元,2008 年财务年度收入约为111 亿新加坡元,净利润约为2.3 亿新加坡元。上游利润占比08 年为40％。

　　目标的资产状况目标公司拥有 Singapore Refining Company PrivateLimited 的50％权益,后者拥有产能为每日285000 桶油的炼油厂,为新加坡三大炼油公司之一。目标公司亦在中国、印度尼西亚、越南、柬埔寨和澳大利亚的石油天然气勘探和生产资产中拥有10 个区块,08 年油气产量为3.11百万桶油当量,08 年上游收入为3.3 亿新加坡元。油质还可以,平均实现油价90.67 美元。在新加坡有38 个加油站,同时开展原油和成品油贸易,有22万立方米的库存设施。

　　投资建议:我们维持中国石油09、10 年的业绩预测为0.58、0.83 元,维持审慎推荐A 的评级。目前市场主要的焦点在于国内何时上调成品油和天然气价格。对于成品油而言,5 月底6 月初可以作为一个重要的时间点,最晚也不应拖过春耕结束。天然气价格是个大概率事件,从目前主要城市纷纷上调水价可见一斑。