2005年国内外铝市运行特征发生重大变化

　　2005年，LME铝市在经过二季度的深幅调整后，三四季度铝价重拾上升势头，这个转折完成得十分利落，LME三个月期货铝价于7月初见底1688美元／吨后，迅速上升，仅在8月中下旬进行过调整。在这个过程中，国际铝市具有如下特征：



　　1.供需平衡对铝价上升的贡献较小。LME铝库存目前为62万吨，仅略低于年初的69万吨。这与以前铝价上升主要依赖供应缺口来推动有很大差别。



　　2.高通胀成就了铝价牛市。2005年，世界经济通胀使基金有了操作空间。



　　3.LME铝价与美元间呈现正相关。LME铝价是以美元标价的，二者之间本应具有负相关关系，即美元升值，LME铝价下降；美元贬值，LME铝价上升。但2005年，除3月中旬至7月初LME铝价与美元保持负相关外，其余时间均呈现正相关。



　　4.行情跨度历史少见。历史上，LME铝大型牛市行情一般历时1～2年。而目前，LME铝牛市行情可能延续到2006年上半年，历时三年半左右。



　　在国内，近两年是我国对铝行业发展调控最为频繁、最为严格的时期。在这种大背景下，国内外铝价变化出现重大差异，国内铝市呈现出以下特征：



　　1.铝出口受阻，冶炼经营成本提高。2005年国家出台了以开征铝出口关税、取消金属铝加工贸易享有的获得8％的出口退税和免除17％增值税优惠等为主的一系列调控政策。这些政策提高了我国铝冶炼经营成本，对国内外铝价上升具有推动作用。由于金属铝出口门坎提高，从而使沪铝与伦铝价格比值创下8.04的历史最低水平。



　　2.上海铝价与LME铝价大体保持相同方向运行。

　　综合上述特征，可以看出，过去一年里，铝市的供需平衡状况并没有对铝价起到决定性的作用，而市场上美国经济政策、中国铝产业政策以及基金操作等间接因素发挥了重要作用。



　　铝牛市的根源与发展

　　从经济形势分析，2005年世界经济增长速度已减缓，进入平稳的增长时期。按照市场规律，此时商品期货价格步入熊市。但铝市并没有出现预期的情形，铝价反而多次创下新高。是什么力量构造了铝市的这种景观？



　　1.高通胀是导致铝价上升的重要动力

　　笔者认为，美国为了防止未来经济发展重蹈上世纪末的日本经济覆辙，通过石油制造通胀，在治理通胀的过程中提高利率，为未来经济调控中更好地利用利率这一货币工具创造条件。在这一过程中，高通胀也为基金炒作铝价创造了机会。可以认为，目前世界各国经济发展中由于石油价格上升导致的输入型通胀，是由于美国实现经济战略意图而促成的，基金的运作是具体的实现形式，而高通胀及其治理过程也为基金炒作LME铝价创造了条件。



　　通货膨胀是经济快速发展的产物，主要工业化国家存在通货膨胀压力，预示着其经济处于健康、快速发展时期，从而对金属铝需求有增长潜力。目前，国际石油价格仍处于高水平运行过程中，其形成的通胀正在从生产资料价格向生活资料价格转移，在这个过程中，通胀将继续对铝价起到推动作用。



　　2.中国产业政策限制铝产能扩张，推动了价格上涨

　　我国铝产能占世界铝产能1／3左右。在这种情况下，我国铝业政策调整势必对国内外铝市场产生重要影响。调控的结果最终会体现在我国铝冶炼经营成本提高上来，而我国铝冶炼经营成本提高势必会向国际市场转移，从而对LME铝价具有促进作用。



　　从国内市场来看，在调控初期，由于铝出口难度加大，会在一定时间导致国内铝市场供求失衡，上海铝价难以跟上LME铝价上升步调。随着时间推移，当中国铝冶炼厂经营成本的上升完全反映到LME铝价上后，中国铝出口将会恢复，这时铝冶炼厂经营成本的提高对上海铝价的支持作用会充分体现。



　　从长期来看，国家针对铝行业的调控政策，总体是加大了我国铝生产的经营成本，这种成本的提高因为我国铝产能较大而能向国际市场转移，从而对国内外铝价具有支持作用。



　　3.氧化铝价格上升，电力成本增加

　　2005年，电解铝生产的原料--氧化铝价格持续坚挺，最高已至600美元／吨历史纪录。大大提高了电解铝生产成本。电力成本占电解铝成本约35％左右。电价上升使许多电解铝厂生产成本雪上加霜。2005年1月1日起，欧盟推行新的排放贸易规则，二氧化碳排放配额价格大幅上涨，从而推动法国和德国远期电力价格今年攀升了30％。此外，由于气候干旱，西班牙水力发电量下降，只好降低工业用电的输送。而国内，近期发改委公布了《关于继续实行差别电价政策有关问题的通知》，明确提出，对电解铝等高耗能行业将进一步执行差别电价政策，取消了原来的电价优惠。目前国内的电解铝企业平均吨铝耗电约15000千瓦时，电价每千瓦时上涨1分钱，吨铝成本就要增加150元／吨。



　　4.部分铝厂减产或关闭由于电力供应持续紧张，电价急剧上涨，欧洲地区电解铝厂面临大规模减产的威胁。未来几年，欧洲大约将有近100万吨的电解铝产能，因电价上涨减产或者关闭。



　　2005年12月上旬，我国23家电解铝企业联合减产10％。呼吁积极开展行业自律，并向全国其他电解铝企业发出严格控制产量增长的倡议。但由于这种减产是自律性质的，缺乏行政的或经济的制约，尤其是在国内外铝价处上升阶段，且铝的比价正从底部不断反弹的情况下，实施自律性减产更不可靠，执行起来难度很大。



　　2006年铝市可能在二季度初见顶

　　预计2006年世界金属铝价仍然运行在高水平上，但上半年价格水平较下半年高，主要原因是下半年部分减产产能可能重新开工，尤其是中国铝产能开工率可能提高，对铝价形成压力，同时，届时美国有可能停止加息，经济增长速度出现阶段性放缓，使铝价失去通胀支持。预计2006年铝价的上升可能主要发生在上半年，于一季度末、二季度初见顶。



　　上海铝价主要随LME铝价波动，预计2006年其总水平变化状况与LME铝价保持一致，即一季度末、二季度初见顶，随后下降。目前上海铝价在随LME铝价上升的过程中，出现了一定的补涨，主要是由于LME铝价近期的上升，使中国铝出口有所恢复的可能性不断增大。同时国内部分铝厂宣布联合减产，也对铝价上涨起到了推波助澜的作用。