经过二十多年高速增长，中国经济对世界经济的影响逐步加深。实体经济领域之外，中国金融市场同样令人关注。在我们的观察期内（2006年10月—2007年10月）中国的商业银行重组和上市进展顺利，股票市场表现良好，金融领域经营创新持续活跃。资产质量和经营绩效得到提升的银行、证券、信托等机构更高效地支持了“中国制造”。
看似突然发生的美国次级债危机令未来一年的世界经济面临严重的不确定性，主要经济体原有的增长趋势可能因此出现中期拐点。推此及彼，中国房地产市场在本币升值预期带动下涨速明显过快，投放在该领域的贷款风险放大。此外，高校贷款、信用卡类消费贷款以及“绿色金融”可能带来的外部效应等因素也可能在一定程度和一定范围内影响银行贷款质量。此外，尽管证券、基金、信托等非银行金融行业受益于市场景气，营收提升迅速，但部分机构仍可能在市场调整时暴露出旧有的风险。
经过八年努力，四家资产管理公司的政策性资产处置基本结束，所接收、收购的不良资产得到了有效回收。随着国内银行不良资产比例和余额持续下降，以及机构市场定位调整的需要，资产管理公司积极探索转型路径。伴随资本市场回暖，城市商业银行和农村商业银行重组、中央企业和地方国资整合加速，资产管理公司未来的金融服务功能的运作空间广阔。
在有关不良资产市场和金融综合经营的法律领域，《破产法》、《物权法》等直接为外部主体参与不良资产市场创造了机会，不良资产行业的细分与规范趋势明确。随着各金融行业的新法规陆续出台，包括资产管理公司在内的金融机构在长期内会切实受益于相关行业的规范发展。
接下来，中国的不良资产市场处置活动将逐步向资产经营、整理等精细化作业方向演变。经过机构转型和资源整合，中国的金融资产管理公司将有机会对社会贡献更多。
〖 目 录 〗
前 言 1
目 录 2
图 表 4
第一部分 最近一年中国不良资产市场环境...............................5
一、国际经济环境................................................5
二、国内经济环境................................................6
三、中国金融改革................................................7
（一）商业银行改革向纵深推进..................................7
（二）非银行金融机构创新气氛浓厚.............................10
四、法律环境...................................................13
第二部分 中国不良资产市场的规模与结构特征..........................16
一、银行业深化改革将强化短期内的“双降”趋势.....................16
二、关于商业银行体系不良贷款的数量分析.........................19
（一）分机构分析.............................................19
（二）分资产类别分析.........................................21
三、未来的趋势.................................................24
第三部分 金融领域的潜在风险点......................................26
一、四大潜在风险点可能影响商业银行未来资产质量.................26
（一）贷款投向集中的问题值得重视.............................26
（二）“绿色金融”政策的外部性值得关注.........................28
（三）信用卡类消费贷款仍未体现市场细分原则...................29
（四）高校贷款的偿付存在隐患.................................30
二、典当行等金融机构的小额资金投放可能助长投机.................32
三、保险业机构的实际流动性和偿付能力仍存缺陷...................33
四、财务公司积极介入资本市场有隐忧.............................34
第四部分 资产管理公司的转型路径日渐明朗............................35
一、政策性资产处置基本完成.....................................36
（一）大规模资产批发活动推动政策性考核按时达标...............36
（二）资产管理公司实践证券化方式处置不良资产.................38
二、股权投资业务正成为搭建转型平台的探路手段...................38
（一）作为资本金划转的金融机构股权..........................39
（二）主动投资参股、控股的金融机构..........................39
（三）投资参股、控股的非金融企业............................41
（四）四家公司可能进入的金融服务业领域......................42
三、资产管理公司通过委托代理业务积累经验......................43
四、资产管理公司转型过程中仍存在的一些问题....................45
（一）企业文化和发展战略还有待进一步市场化..................45
（二）内部治理仍存在制约转型的问题..........................45
（三）未来商业化运营还需要有关政策法规制度的支持............45
第五部分 中国不良资产市场的其他参与主体...........................46
一、地方政府设立的资产经营平台正在转向........................46
二、外资参与中国不良资产市场的方式逐步发生变化................47
三、国资委主导的央企重组在模式确立后开始提速..................49
四、国有其他资产处置主体有转型为金融实体的趋势................51
（一）中国建银投资公司横跨证券与信托行业....................51
（二）证券投资者保护基金强化证券平台........................51
五、民营资产处置实体市场进度低于预期..........................52
结语..............................................................53
图 表
图1-1：中国物价短期涨幅明显过大（%）
图1-2：中国货币供给M2增长率居高不下（%）
图1-3：中国外汇储备增速高企（亿美元）
图1-4：流动性过剩令中国城镇投资过热（%）
图1-5：中国GDP增速反复冲高（%）
图1-6：2006年以来A股金融指数、银行指数与上证指数走势对比
图1-7：2007年上半年国内主要券商证券承销业务（首次发行，IPO）市场份额
图1-8：1993年至今A股总市值占GDP和居民储蓄的比重变动
图2-1：2006年10月以来主要上市银行与银行业上市公司指数、上证指数的走势对比
图2-2：银行业不良贷款占比持续下降
图2-3：次级类贷款实现了切实的“双降”
图2-4：可疑类贷款余额曾在2006年末出现短期冲高
图2-5：损失类贷款的大幅反弹主要来自农行重组因素
图2-6：我国银行业资产充足率达标银行家数逐步增多
图3-1：发卡银行市场占比（截至2006年6月）
图3-2：每万人大学生数和同比增长
图3-3：中国国内银行体系资金流向股市
图4-1：截至2006年底四家公司政策性资产处置总体进度情况（单位：亿元、%）
图4-2：四家公司现金回收与费用支出情况对比（截至2006年底）
图4-3：四家公司的政策性剩余资产部分构成情况（截至2006年底）
表1-1：中国金融机构资产分布情况（分机构类型）
表1-2：2007年上半年主要券商利润大增（单位：万元）
表1-3：近期主要信托公司引进战略投资者情况
表1-4：主要信托机构的盈利及增长情况(截至2006年末)
表1-5：最近一年来与不良资产和综合经营有关的主要法律法规与政府文件
表2-1：最近一年部分国内银行吸收战略投资者情况
表2-2：已上市国有银行的财务状况普遍优异（截至2006年末）
表2-3：已上市国有银行的不良贷款拨备持续优化
表2-4：国内主要上市银行2007年第三季度的收益水平继续快速增长
表2-5：上市国有商业银行的不良贷款持续“双降”
表2-6：近一年来的银行业不良资产情况（分机构）
表2-7：银行业总资产和总负债增速高企
表2-8：主要政策性银行的不良贷款比率继续下降
表3-1：2006年末有代表性的若干家财务公司的盈利情况（单位：万元）
表4-1：最近一年资产管理公司部分大规模资产打包推介活动
表4-2：资产管理公司作为资本金划转的持股金融机构统计表(单位：万元)
表4-3：资产管理公司主动参股、控股非证券类金融机构统计表（单位：万元）
表4-4：资产管理公司以资本金出资设立的证券机构统计表(单位：万元)
表4-5：资产管理公司以债权出资方式合资设立的部分非金融机构统计表（单位：万元）
表4-6：资产管理公司受托托管、清算金融机构统计表
